Fransa’da maliye politikasındaki genişlemeci duruşun faturası tahvil piyasasında fiyatlanıyor.
2022-2024 döneminde enerji fiyat şokunun bütçe açığı üzerinden sübvanse edilmesiyle enflasyon komşu ülkelere göre baskılanırken, mali sürdürülebilirlik zayıfladı. Hazine’nin konsolidasyon amacıyla elektrik ve doğal gaz üzerinde dolaylı vergileri artırması, dezenflasyon sürecine rağmen hane halkı enerji faturasında yukarı yönlü baskı yaratıyor.
Avrupa’nın en yüksek bütçe açıklarından biri ve siyasi kilitlenme, OAT-Bund spread’ini açtı. Fransa 10 yıllık tahvil getirisi %5 eşiğini aştı. Bütçe açığındaki bozulma, hükümetin konjonktürel destekler için mali alanını ve borçla büyüme esnekliğini sınırlıyor.
IMF projeksiyonlarına göre 2024’te G10 içinde bütçe açığının milli gelire oranı Fransa’dan yüksek olan tek ülke ABD olacak.
Reel harcanabilir gelir yatay seyrederken, nominal ücret artışları manşet enflasyonun gerisinde kaldı. Vergi yükünün GSYH’ye oranı %50’ye yaklaşan Fransa’da mali çarpan zayıfladı. Marjinal vergi artışı toplam talebi baskılama riski taşırken, kamu hizmetlerinde kesinti sosyal maliyet üretiyor.
Yapısal sorun harcama kompozisyonunda. Hükümet raporuna göre Milli Eğitim bütçesinin %32’si cari eğitim harcaması yerine emekli kamu çalışanlarının maaş ödemelerine aktarılıyor.
Merkezi yönetim bütçesinin %11’inden fazlası, yıllık yaklaşık 56 milyar dolar, emeklilik transferlerine ayrılıyor ancak bu kalem emeklilik gideri olarak raporlanmıyor. OECD eğitim göstergelerinde Fransa’nın PISA skorları geriliyor.
Borçla finanse edilen dezenflasyonun maliyeti şimdi hem getiri eğrisine hem de hane halkı bilançosuna yansıyor.
Bu içerik genel bilgilendirme amaçlıdır; kişisel yatırım tavsiyesi değildir.